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广东鸿图圈钱6亿不手软利润率虚高项目风险

2018-11-25 17:32:07

广东鸿图圈钱6亿不手软 利润率虚高项目风险大

张婷

2月27日,广东鸿图(002101)发布了关于公司非公开发行股票申请获得证监会核准的公告。而就在一个月前,公司才刚刚发布了2012年业绩快报。业绩快报显示,2012年实现归属于上市公司股东的净利润同比下滑12%。

一边是对从资本市场抽血的极度渴望;另一边却是以铁公鸡式的分红以及业绩大幅下滑回报投资者,广东鸿图的行为令人发指。事实上,自2006年上市以来,这已经是公司第两度增发,公司累计从资本市场抽血超11亿元。特别是在2011年定增方案被终止后,公司仍不死心,并迅速推出新方案。值得一提的是,市场对公司的定增方案并不买账,股价节节下跌,目前二级市场9元出头的股价较8.52元/股的增发价仅高出7%,在这一格局下,要想机构参与认购,难度较大;而一旦未来股价跌破增发价,公司的定增将面临无法成形的风险。

更为严重的是,发现,公司定增方案中对于募投项目收益率的预计所含较大水分,按公司目前仅为个位数的净资产收益率测算,业内人士指出,公司很可能无法达到项目中所预计的高收益率。

定增极可能流产

2月27日,广东鸿图发布了关于非公开发行股票申请获得证监会核准的公告。证监会核准公司非公开发行不超过6882万股新股,批复自核准发行之日起6个月内有效。

事实上,为了顺利完成此次定增,广东鸿图此前已经下调了定增价格。公开信息显示,2012年5月公司首次披露定增方案时,是拟以不低于10.16元/股的价格向不超过10名的特定对象非公开发行不超过7800万股,募集资金不超过7.9亿元。2011年11月,公司主动将增发价格下调到8.52元/股,下调幅度为16.14%,此外,发行数量也缩减至6882万股,募集资金降至5.86亿元。

从二级市场来看,广东鸿图自推出定增方案以来,股价持续走低,大多数时间都在增发价下运行,公司不得不调低增发价,但市场并不因此而买账,股价甚至一度创下7.13元的调整新低。目前公司股价9元出头,离8.52元的增发价溢价仅为7%,若公司未来股价出现下调,则增发极有可能无法实现。

业绩出现下滑

2006年上市的广东鸿图IPO时曾募资1.75亿元,在2010年公司通过定增圈得3.45亿元,加上此次拟定增募资5.86亿元,短短几年时间公司已陆续从资本市场上抽血11.06亿元,十分惊人。但另一方面,公司在对投资者的回报上面却犹如铁公鸡,显得十分吝啬。

查阅公司年报发现,近五年来公司仅在2010年有过一次分红。2010年公司拟向全体股东每10股送红股10股,并派发现金红利2元(含税)。截至2011年末,可供股东分配的利润总额为1.88亿元。但公司以考虑到需要经营规模迅速扩张,对资金的需求量大幅增加,2011年未进行利润分配。

此外,广东鸿图的业绩也呈现下滑的趋势。2012年业绩快报显示,公司实现营业总收入13.45亿元,同比增长4.4%;营业利润7642.04万元,同比下滑18.55%;归属于上市公司股东的净利润7772.2万元,同比下滑12.02%。公司表示,业绩下滑的主要原因是受钓鱼岛事件影响,第四季度销售不及预期,日系车销售出现大幅下降,导致公司第四季度日系产品订单与预期有较大幅度下降。

同时注意到,近年来公司的资产负债率一直呈上升趋势。2010年资产负债率仅为36.47%,到2011年上升至40.93%,截至2012年前三季度末已升至43.16%。资产负债率的不断攀升印证了公司资金链的不断紧绷。

募投项目面临风险

通过对比两次定增方案发现,修订后的方案将原有补充流动资金和偿还银行贷款计划总投资2亿元的两个项目去掉了。

本刊曾在2012年5月以《广东鸿图再启定增:上市六年圈钱13亿》为题,对广东鸿图的定增方案进行过质疑,当时本刊曾指出早在2010年证监会即原则上通过不鼓励上市公司把再融资募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款。并且对采用非公开发行的方式用于偿还贷款和补充流动资金的金额作出限制,不得超过募集资金总额的30%。广东鸿图此次定增用于补充流动资金和偿还银行贷款的金额占募资总额超25%,虽然未触及30%的红线,但公司这一行为与管理层的指导思想明显有悖。

因此公司在新方案里删除了补充流动资金和偿还银行贷款,其目的无非是为了符合相关规定,使定增方案能够顺利通过。然而,对于公司保留的唯一募投项目汽车轻合金精密零部件增资扩产项目仍然存在诸多风险。

据了解,该项目拟投资总额达5.61亿元,建设期3年,到2016年2月全部建设完成,预计2016年4月正式投入运营,投产后第一年内达产率为50%,以后年份达产100%。项目建成后将实现年新增汽车轻合金精密压铸件2.2万吨的能力,预计年新增销售收入8.8亿元。公司预计项目税前财务内部收益率为14.97%。

2010年公司曾增发募集资金3.5亿元,当时亦用于铝合金精密压铸件生产技术改造项目,项目建成后预计将实现年新增精密铝合金压铸件1.4万吨的能力,年新增产值5.2亿元。公司预计该项目的税前财务内部收益率为20.77%。不难看出

广东鸿图圈钱6亿不手软利润率虚高项目风险

,新项目的税前财务内部收益率出现明显下滑。

另外,广东鸿图2009-2011年净资产收益率分别为11.33%、10.18%和9.69%,一直处于下滑态势。深圳一家私募的投资总监石先生在看过数据后,对本刊表示,从公司历年的财务表现来看,盈利能力比较一般,很可能存在拔高定增收益率的情况,毕竟这个投资利润率数据是以往ROE的两倍,高得有些离谱。公司极有可能面临项目建成后达不到预期的情况,这增加了相当大的风险。

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