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湘财分析师鼓吹茅台一万亿市值白酒不是神水

2019-02-04 00:58:49

湘财分析师鼓吹茅台“一万亿市值” 白酒不是神水

中投证券分析师张镭发研报称,五粮液十二五末的市值有望冲击5000亿,约为当前市值的3.5倍

白酒江湖再次风起云涌。

8月31日,五粮液()一纸迟来的公告宣布,自9月11日起上调五粮液酒产品出厂价%。6天后,洋河股份()也宣布自9月13日起出厂价上调5%-10%。

这一轮你追我赶的白酒涨价战,带来的远不是几大白酒巨头业绩的集体上扬,更深刻的是白酒行业的竞争格局已微妙生变。

而分析师阵营中也分化出了挺茅台派、挺五粮液派、挺洋河派。9月1日以来,招商证券、安信证券等发布了12份研报力挺贵州茅台;五粮液也不甘示弱,背后有申银万国、瑞银证券等18份研报撑腰;洋河股份也获得4份研报的支持。

两份重磅研报更是引发了众多机构人士的围观。9月2日,湘财证券分析师赵军发研报称,茅台在十二五末的市值有望超万亿,预测市值是贵州茅台当前2061亿市值的4.9倍。中投证券分析师张镭也在9月9日发布研报称,五粮液十二五末的市值有望冲击5000亿,约为五粮液当前1440亿市值的3.5倍。

现在白酒行业属于景气期,乐观没问题,但不要过度乐观。5000亿还有可能,1万亿太荒诞了。上海一位知名新财富分析师反问,你觉得可能吗?

茅台打响涨价战第一枪

这是一场持续了近两年的战争,并且,在大多数业内人士看来,这场战争还要继续。2010年,茅台打响了涨价战的第一枪。

去年1月,茅台53度、五粮液52度、国窖1573扎堆纷纷提价元不等。泸州老窖也不示弱,于去年9月初上调出厂价100元,涨价幅度让外界为之一振。同年10月,洋河天之蓝上调出厂价5%。同年12月底,贵州茅台再出重磅,称上调出厂价20%,其中,普通53度飞天茅台上调120元至619元。

今年白酒的提价愈演愈烈。1月,郎酒将10年青花郎调至1400元。2月,剑南春提价10%左右。3月,古井贡酒上调出厂价3%-25%;山西汾酒30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右,其余系列产品对外售价上调10%左右。

而新科探花洋河股份今年也两度提价。4月底,洋河股份将蓝色经典系列产品以及珍宝坊的圣坊、洋河大曲的青瓷的出厂价上调5%-7%。半年不到,洋河再度提价,自9月13日起蓝色经典系列产品出厂价平均上调10%,珍宝坊系列产品以及部分零星产品出厂价平均上调5%。

而沉默良久的五粮液,也终于在8月底出手,9月10日起上调出厂价20%-30%。国金证券分析师陈钢认为,五粮液此次提价幅度超市场预期,意味着茅台价格标杆效应已给竞争对手造成较大压力。

尽管如此,贵州茅台与五粮液的终端零售价已然拉开差距,这个压力估计将持续影响五粮液的经营决策。

五粮液之前一直没涨,这次是迟来的涨价。茅台很可能在明年初再涨价,到时很可能又引发新一轮的白酒行业涨价。深圳一位长期跟踪白酒行业的资深分析人士认为。

提价本身并不会带来酒企的大的战略性的改变,只能说五粮液在慢慢地缩小与茅台的差距,目前两者的终端价仍有500元的差距。深圳某券商人士的观点与前述上海券商分析师如出一辙。

洋河全年净利涨77%?

涨价大势,已成为白酒行业的集体盛宴。白酒巨头们也纷纷亮出了自己的新目标。

贵州茅台计划在2015年年末达到4万吨的产能,税前销售收入突破260亿元。五粮液的十二五规划目标比贵州茅台更宏伟,产能目标是20万吨,即5年内达到5个贵州茅台的产能,税前销售收入达到400亿元。

分析师们也纷纷大幅调高对各大白酒公司的盈利预测。各派分析师不愿意厚此薄彼,但在盈利预测上仍是有所偏爱。

12份挺茅台研报对今年茅台的营业收入预测集中在170亿、净利润预测集中在80亿左右,预计净利润增长率为56.8%。对2013年茅台的营业收入预测则多在亿区间,净利润约为亿。

中银国际最保守,则预测今年茅台的营业收入仅为147亿,净利润79亿,3年后的营业收入为220亿,净利润为120亿,均低于平均预测数值。

乐观派华创证券则估计今年茅台的营业收入、净利润分别能达到180亿、84亿元,3年后营业收入为350亿,净利润为160亿,远超平均预测数值。

五粮液去年营业收入为155亿,归属于母公司的净利润为44亿。18份挺五粮液的研报大多预测其今年的营业收入为200亿至210亿,净利润为61亿至63亿,预计净利润增长率为43.2%。值得关注的是,光大证券在前后两份研报中,不断上调其对五粮液营业收入、净利润的预测。

对以高成长性著称的洋河股份,分析师保持一贯的高预期,9月份以来的4份研报对其今年的业绩的预测较为一致,营业收入集中在120亿左右,净利润集中在39亿,给出了高达77.3%的净利润增长率。

行业景气,看起来没有理由不乐观。但明年十八大的定调很重要,政策对白酒行业影响很大,乐观但不能过度乐观。前述新财富分析师表示。

微妙生变的竞争格局

白酒巨头争相涨价的背后,是行业格局的悄然变化。

目前,几大酒巨头的座次虽然未出现变化,但各方较量却更为微妙。

从总资产规模上看

湘财分析师鼓吹茅台一万亿市值白酒不是神水

,截至2011年6月30日,五粮液总资产为323.99亿,超过了贵州茅台的总资产规模309.20亿,洋河股份的总资产规模仅有122亿元,泸州老窖的总资产未破百亿,仅为97.10亿。

从净利润看,今年中期,贵州茅台以49.07亿位列第一,五粮液紧跟其后,创利33.63亿。洋河的净利润相对较少,仅为18.14亿,泸州老窖的净利润最少,为14.10亿。

从市值看,三大白酒巨头市值均站上千亿,贵州茅台总市值2060.8亿,五粮液尾随其后总市值为1434.9亿,洋河股份以1282.8亿市值位居第三位,距离五粮液市值仅差12%。泸州老窖的总市值为586.7亿,未破千亿。

从战略上来讲,贵州茅台专攻高端酒,五粮液主攻高端全面布局,洋河股份则主攻次高端和中高端。

这一格局是否将会再度打破?

申万分析师童驯抛出了一个颇具争议性的观点。

在他看来,顶部贵者,中部王者。一个行业的发展是符合金字塔规律,即生产中高端产品企业的销售额、利润最大,如通用和丰田。

而生产价格最高产品的企业,利润率最高,但是销售额一定是有瓶颈,比如宝马和奔驰。主攻中高端市场的丰田市值约为9089亿元,是主攻高端市场的宝马市值的3倍。

从前看来,茅台和五粮液正从消费品路线向奢侈品路线过渡,洋河股份最有可能成为白酒中的丰田。

无论如何,这场巨头之间的争夺战才刚刚拉开序幕。

冰火两重天。在巨头们意气风发之时,不少白酒公司增速开始放缓,甚至出现负增长,行业分化已然出现。通过节约成本,降低销售费用率和管理费用率来节流。

海通证券分析师赵勇认为,这在某种程度上说明了白酒行业快告别前几年普遍快速增长的局面,未来行业竞争格局可能将会发生巨变,市场会进一步集中到白酒巨头中。

五粮液迎来转折点

从某种意义上说,2011年是五粮液的新纪元。

2011年9月8日,五粮液在深圳举行2011年五粮液投资者见面沟通会,150多位机构投资者从各地涌来,和五粮液集团新晋董事长唐桥交流。

五粮液过去一直是白酒龙头老大,过去五粮液收入是几个酒厂的总和。这几年茅台从收入和利润上都超过了我们,我们有了标兵了,前面有个茅台了,现在毕竟茅台利税超过我们了,我们能没有压力么?而且,后面还有追兵,后面还有几个企业紧追着不放。现在洋河的市值跟我们只差一百多亿了。唐桥在会上坦承压力很大。

随着调查门事件的终结,长期困扰五粮液的公司治理问题得到有效解决,唐桥时代的五粮液再次站在竞争对手面前。

五粮液这十年来,市值、净利润、零售价等各方面和茅台的差距越来越大。这也是新晋管理层要面临的挑战。深圳一位不愿透露姓名的分析人士指出。

对五粮液来说,两个转折点非常重要。一是证监会调查过后,公司治理出现转折点。二是唐桥上任,管理层出现转折点。海通证券分析师赵勇认为。

众多机构人士也对唐桥的上任报以很大的期待。机构最看重的,仍是五粮液的业绩释放潜力。中投证券分析师张镭认为,董事会换届、宜宾市国资委将市值管理纳入考核、白酒行业景气三大因素决定了管理层有强劲的动力释放业绩。

截至今年6月30日,五粮液预收账款为82.4亿,是白酒行业中最多的。相较而言,贵州茅台预收账款仅49.3亿,洋河股份预收账款仅2亿。

预收账款是调整对业绩的影响力度是最大的。五粮液目前的预收账款说明它中报业绩含金量很高。海通证券分析师赵勇表示。

在预收账款只要能真正转化确认为营收,预收账款的释放就会给五粮液带来业绩的大幅增长。前述深圳分析人士认为。

中报显示,五粮液账面上趴着182亿的货币资金,比贵州茅台多9亿。市场对于五粮液进行收购预期强烈,这也是五粮液未来的一大看点。

我们首推五粮液。之前负面消息和关联交易事件让五粮液的股价一直处于低谷。五粮液现在的股价是所有一线酒公司中最低的。另一位深圳券商分析师透露。

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